寧波銀行私人銀行部每周市場綜述及策略(5月30日)


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本期市場綜述

1

股票市場

A股市場

      雖然上證50及滬深300指數在本周初開始強勢拉升上漲,仍未能改變A股在本周初延續上周的回調態勢,而個股更是繼續保持深度回調態勢,市場整體情緒比較低落;滬指周三盤中一度下跌至3022.30點後在雄安板塊的帶動下成功翻紅,上證50在周四大漲2.74%,漲幅創近9個月以來的新高,聯合滬深300指數在周四帶動大盤放量上漲,滬指在周四一舉收複3100點;本周滬指報收於3110.06點,較上周上漲0.63%,深成指較上周下跌1.12%,兩市日均成交額約3915億元,較上周下跌約159億元;兩融餘額持續下跌,本周四兩融餘額約8755億元,較上周四環比減少約89億元。


港股市場

      隨著海外風險事件逐漸化解,以及在本周外圍主要股市普漲的帶動下,市場風險偏好得到提升,在騰訊、內險股、內銀股及內房股的先後帶動下,恒指在周一、周三、周四及周五共四個交易日都創得近22個月的新高;本周恒指報收於25639.27點,較上周上漲1.84%;港股通在周四開始關閉,本周滬深兩市港股通合計淨流入資金51.41億元人民幣。


國外股市

      隨著特朗普的政治風險事件的逐漸化解,市場擔憂情緒在本周消散,美國三大股指在本周延續上周五的上漲態勢,其中標普500在本周五已錄得連續7個交易日上漲,並在周三開始連續三個交易日盤中創曆史新高,納斯達克指數亦在周四再創曆史新高。


2

債券市場

①本周公開市場有4100億元逆回購到期,其中28天期限逆回購到期金額800億元,無正回購和央票到期;央行本周合計開展3800億元逆回購,利率與上期持平,合計淨回籠資金300億元,已連續12個交易日未開展28天期限的逆回購。

      ②隨著月底的臨近,銀行體係流動性麵臨著一定的壓力,但央行本周的逆回購操作量能夠滿足基本需求;本周各期限SHIBOR利率較上周漲跌互現,其中1周及以下期限SHIBOR利率較上周繼續回落,2周及以上期限SHIBOR利率整體繼續上漲,其中1年期SHIBOR利率周一在曆史上首次超過1年期貸款基礎利率(目前LPR1Y利率為4.30%),並在之後的交易日繼續保持升勢,向一年期貸款基準利率逼近。

隨著特朗普帶來的政治風險事件逐漸平息,市場風險偏好得到提升,避險資金從美國國債流出,使得美國十年期國債收益率在周一和周二分別上漲2BP和4BP,美聯儲於周三發布的5月份FOMC會議紀要內容未能超出市場預期,導致美國十年期國債收益率在周三開始回落,本周美國十年期國債收益率較上周上漲2BP;本周消息麵比較清淡,監管隱憂仍未消散,資金麵因月底及端午小長假來臨有所收斂,本周債市整體上呈震蕩走弱態勢,本周中國10年期國債收益率較上周上漲2.5BP;本周中美10年期國債收益率利差較上周繼續擴大。


3

外彙市場

美元指數

      隨著特朗普政治風險事件的逐漸平息,在美聯儲5月份FOMC會議紀要公布前夕,美元指數在本周初逐漸趨穩回升;美聯儲於周三發布的5月份FOMC會議紀要顯示,關於利率政策的表述與早前的聲明較為一致,由於經濟趨勢未變,6月加息將是大概率事件,會議紀要同時顯示美聯儲或在今年年底開啟“累進式”縮表,由於該會議紀要未超出市場預期,美元指數在紀要公布後窄幅波動,並未大幅改變美元指數在本周的回升態勢;周四公布的上周初請失業金人數優於預期,已連續116周低於30萬的門檻,驅動美元指數繼續維持升勢;本周美元指數收於97.4092,較上周上漲0.31%。


人民幣彙率

      雖然美元指數在本周上漲0.31%,但兩岸人民幣兌美元彙率在本周明顯升值,其中離岸人民幣兌美元彙率報收於6.8224,較上周升值0.79%,人民幣兌美元中間價彙率亦在本周升值0.13%;本周各期限香港人民幣同業拆借利率均較上周有不同程度的上漲,其中1周期限的CNH HIBOR利率在周五報收於13.41%,較上周上漲221.6%;中國外彙交易中心在周五公布,人民幣對美元彙率中間價報價模型中引入逆周期因子,並在過去一段時間的中間價形成中有所反映,而人民幣兌美元的中間價在周三開始大幅調漲。


4

大宗商品市場

原油市場

      隨著歐佩克大會的臨近,市場期待歐佩克達成新的減產協議,ICE布油本周初在近期的高位整固;周四,歐佩克大會決定“將為期6個月、日減產180萬桶原油的協議延長9個月,直至2018年第一季結束”,新的減產協議因“未能加大減產力度、未能將利比亞和尼日利亞納入減產行列、未能提出2018年第一季度減產協議到期後的退出策略”而不及市場預期,致使ICE布油在周四大跌4.79%;本周ICE布油現價報收52.58美元/桶,較上周下跌2.19%。


金銀現貨

      隨著特朗普帶來的政治風險事件逐漸平息,倫敦金現價在周初從高位回落,美聯儲於周三發布的5月份FOMC會議紀要未超出市場預期,倫敦金現價在周三小幅上漲0.63%,雖然倫敦金現價在周四受“美國上周初請失業金人數優於預期”打壓,但有消息稱“美國聯邦調查局正在調查特朗普女婿、白宮首席顧問庫什納(Jared Kushner)去年12月與俄羅斯政商人物見麵的內情”,特朗普通俄門事件帶來的不確定性驅動倫敦金現價在周五再度上漲0.94%,本周倫敦金現價收於1266.72美元/盎司,較上周上漲0.93%。


本期要聞

人民幣對美元彙率中間價報價模型中引入逆周期因子

5月26日,中國外彙交易中心官網刊登《自律機製秘書處就中間價報價有關問題答記者問》稱,近日外彙市場自律機製召開會議,討論並認可工商銀行提出的人民幣彙率中間價模型調整方案,在人民幣對美元彙率中間價報價模型中引入逆周期因子,主要目的是適度對衝市場情緒的順周期波動,緩解外彙市場可能存在的“羊群效應”。

《答記者問》指出,彙率根本上應由經濟基本麵決定,但在美元指數出現較大幅度回落的情況下,人民幣對美元市場彙率多數時間都在按照“收盤價+一籃子”機製確定的中間價的貶值方向運行。分析顯示,當前我國外彙市場可能仍存在一定的順周期性,容易受到非理性預期的慣性驅使,放大單邊市場預期,進而導致市場供求出現一定程度的“失真”,增大市場彙率超調的風險。針對這一問題,部分人民幣對美元彙率中間價報價商通過一些具體的模型設置予以矯正,已在過去一段時間的中間價形成中有所反映。此次以工商銀行為牽頭行的外彙市場自律機製彙率工作組總結相關經驗,並經進一步研究討論,建議在中間價報價模型中增加逆周期因子。逆周期因子根據宏觀經濟等基本麵變化動態調整,有利於引導市場在彙率形成中更多關注宏觀經濟等基本麵情況,使中間價報價更加充分地反映我國經濟運行等基本麵因素,更真實地體現外彙供求和一籃子貨幣彙率變化。模型參數由各報價行根據對宏觀經濟和外彙市場形勢的判斷自行設定。


證監會發布減持新規

5月26日,證監會發布名為《上市公司股東、董監高減持股份的若幹規定》的減持新規,同時上交所、深交所發布配套的《實施細則》,本次新規擴大了適用範圍,完善大宗交易“過橋減持”監管,規範減持行為,完善了信息披露製度,明確處罰措施。

新規在完善減持製度方麵做了七大修改:一是完善大宗交易“過橋減持”監管安排。通過大宗交易減持股份的,出讓方與受讓方,都應當遵守證券交易所關於減持數量、持有時間等規定;二是完善非公開發行股份解禁後的減持規範。持有非公開發行股份的股東,在鎖定期屆滿後12個月內通過集中競價交易減持,應當符合證券交易所規定的比例限製;三是完善適用範圍。對於雖然不是大股東,但如果其持有公司首次公開發行前發行的股份和上市公司非公開發行的股份,每3個月通過證券交易所集中競價交易減持的該部分股份總數不得超過公司股份總數的1%;四是完善減持信息披露製度。增加了董監高的減持預披露要求,從事前、事中、事後全麵細化完善大股東和董監高的披露規則;五是完善協議轉讓規則。明確可交換債換股、股票權益互換等類似協議轉讓的行為應遵守《減持規定》。適用範圍內的股東協議轉讓股份的,出讓方與受讓方應在一定期限內繼續遵守減持比例限製;六是規定持股5%以上股東減持時與一致行動人的持股合並計算;七是明確股東減持應符合證券交易所規定,有違反的將依法查處。為維護交易秩序、防範市場風險,證券交易所對異常交易行為可以依法采取限製交易等措施。

在市場持續調整,特別是部分中小市值板塊、個股大幅下跌,滬指一度跌破年線的背景下,監管層出手對重要股東減持行為進行規範,無疑有著重要意義。本次減持新規的及時出台,將有助於恢複市場信心,短期內由於減少大小非減持預期,會帶來股價的上衝。但是一段時間以後,股價和股指會逐漸回歸到公司基本麵和宏觀經濟基本麵,有內生業績增長的公司其價值會逐漸顯現出來,股價會反映其基本麵從而不斷上漲,而靠不斷講故事、玩概念做市值的公司股價會在新規則下不斷走低,直到其管理層將精力重新回歸到內涵增長上。

新華社發文稱,天量定增和野蠻減持,被視為A股的兩大“出血點”,不過,僅僅依靠堵住“出血點”,顯然不足讓A股市場完全擺脫“貧血”之困。加快具備長期投資理念的大資金入市步伐,通過鼓勵性和約束性舉措引導上市公司群體形成長期穩定回報,構建公平市場環境讓投資者樂於堅守,方能讓A股市場有效發揮為實體經濟配置資源的功能,成為民眾分享中國經濟增長的平台。


本期投資策略

      5月份,預計全球範圍內的政治軍事風險或將減弱,特朗普簽署有關稅改、貿易、金融等政策將整體有益於提升市場風險偏好,但需警惕特朗普政策落地過程中的波動風險。
國內市場而言,外部彙率貶值壓力暫緩,貨幣(央行縮表)和信用(去杠杆)雙緊的高壓態勢在短期內仍將存在,但對市場的衝擊將有所減弱。從中長期角度,國內債市和股市應該是向基本麵回歸的過程,我們建議投資者重點關注債市和股市估值修複的階段性投資機會。
具體操作上,建議高淨值客戶:
1、重點配置穩健型資產:積極投向收益率相對穩定的銀行理財產品等;增加保障型產品的覆蓋(泰康幸福人生A款終身年金保險、泰康悅享中華A款);
2、適度參與較確定的機會:我們對港股繼續保持樂觀態度,建議以投資港股的公募基金或掛鉤港股的結構性產品等方式參與港股投資;根據投資者不同的風險偏好,我們提供不同風險等級的精選基金組合供選擇(本期組合未做調整);
3、謹慎把握結構性機會:債市應該有從過度反應回歸正常的階段性投資機會,建議擇機買入精選基金投資組合中的債券型基金和打新基金;

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