中國央行不斷豐富貨幣政策工具箱


中國央行不斷豐富貨幣政策工具箱(轉載)


市場論

中國的再融資以及再貸款計劃包括最新宣布的擴大信貸資產質押再貸款試點以及先前的種種舉措,如抵押補充貸款(PSL)計劃、中期借貸便利(MLF)、公開市場短期流動性調節工具(SLO)以及常備借貸便利(SLF)等。這些計劃顯然不在量化寬鬆(QE)範圍之內。

以上計劃旨在向目前並未麵臨流動性危機的銀行體係提供“定向”流動性,以及引導銀行貸款流向中國央行認為較重要的部門,同時影響貸款利率。中國央行並未通過RRR向銀行體係釋放大量流動性,而是針對選定目標使用這些便利。這符合總理李克強一再呼籲的情況,即“用好增量,盤活存量”。

舉例來說,2014年7月,中國國家開發銀行從中國央行獲得一萬億元人民幣PSL,定向用於支持棚戶區改造,且當時的貸款利率就是基準利率。而在上周末的公告中,定向部門就是農業和中小型企業部門,這是因為大多數商業銀行通常選擇避開向這些部門提供貸款。

不會對人民幣造成太大影響

對於那些認為這是中國式QE的又一跡象的人們而言,顯然認為最新公告會對人民幣造成不利影響,猶如之前QE不利於歐元和日元。合乎邏輯的結論是,未來人民幣會承受進一步的貶值壓力。

正如我們上麵所指出的,最新公告僅僅是中國央行對其流動性管理工具箱的進一步優化,而不是在打造中國式QE,後者僅需通過現有手段,也就是貨幣供應量目標和/或RRR(存款準備金率)就能實現,毋須勞師動眾另起爐灶。因此,我們認為中國央行的最新公告不會對人民幣造成任何重大負麵影響,相反,還會降低中國央行立即大幅降準的風險。

因此,我們仍然認為人民幣出現大規模或長期貶值的概率相當低,至少在未來數月裏這種概率相當低。但是,隨著人民幣市場化程度加深和靈活性增加,人民幣彙率會響應市場發展動態和市場消息,所以我們預計人民幣彙率會出現更多的雙向波動,因此,管理外彙風險和市場風險變得更加重要。

由於國際貨幣基金組織/世界銀行年會剛於上周末閉幕,五年一次的特別提款權(SDR)貨幣籃子審議決定將成為2015年11月的市場關注焦點,我們預期未來數周內,中國會進一步開放其市場/資產賬戶,同時實施更多的自由化措施,如擴大人民幣交易區間等。

如果SDR決定利好中國,則應該會對人民幣產生積極影響,我們依然認為人民幣“入籃”概率為60%。由於美聯儲加息的不確定性可能會支撐美元,我們繼續維持人民幣彙率在2015年年底為一美元兌6.50,在2016年年底為一美元兌6.56的預測。(二之二)

(作者為大華銀行集團

高級經濟師)

謝謝您的關注,向你學習,分享萬歲!微信號csdwen

世東原創、世東文摘,掌中品牌、指尖春秋,一線傳媒、免費大學,轉播揚善、功德無量。

世東原創訂閱號:Csd200710

世東文摘訂閱號:Chensd2015

13621300049




下一篇 : 畢業時的那首歌,你還會唱嗎?


微信掃一掃
分享文章到朋友圈