殊途同歸的股市研判和文史研究(之一)| 主播曉鹿采訪手記



曾是證券從業者的宋誌良先生在第一財經廣播等證券節目中是與聽眾交流較多的嘉賓,卻在新世紀後改弦易轍,從事文史研究,似乎成了老學究。如此,他對股市的感覺還有嗎?還能對股市說出所以然嗎?文史研究與股市差之千裏嗎?文史研究有什麼樂趣嗎?
與宋先生交流的話題先從股市開始。
曉鹿:今年股市一波三折,第一季度像牛市,第二季度像熊市。這種忽牛忽熊的表現,你這位老法師看得懂嗎?
宋誌良:這個問題較難回答。無論哪些階段或年份,股市都有看得懂的一麵或看不懂的一麵。所謂看得懂就是股市有其自身規律,萬變不離其宗或曆史會重演。所謂看不懂就是每年股市都會產生不同的題材和熱點,政策、基本麵、交易規則等都會有所變化,這些看不懂的方麵需要投資者在市場中慢慢琢磨適應才能掌握。基本麵是決定股價的最重要因素,隻有掌握好基本麵,才能立於不敗之地。中國股市經過這麼多年的成長和發展,已經日趨成熟,更加注重上市公司的內在價值。

曉鹿:投資者都比較認同上市公司內在價值是股市向好的根本動力。隨著滬深股市日漸成熟,股市的投資價值會越來越大。由此,當第二季度調整時,有人認為,這是牛市中的調整,但也有人認為這觀點過於樂觀,甚至有的人本來也看牛股市的,但一調整又看熊股市了,顯得較為悲觀。這種牛熊之辯有必要嗎?
宋誌良:有必要也無必要,不同角度觀察股市就會得出不同結論。分辨牛市和熊市,還是應看大趨勢為主。我認為,滬深A股處於曆史低位,目前加權平均市盈率僅12倍左右,市淨率也僅有1.4倍左右,在國際股市中具有較強競爭力,非常具有投資價值。
記得十多年前或更早,如果市盈率跌到20倍左右,早就看不懂了。牛市中市盈率可達五十、六十倍左右,漲升空間很大,幾乎可以翻倍。20多倍至50多倍的市盈率,以前都被視作低位。由此可見,目前股市估值較低,具有投資價值。或許受到種種不確定因素影響,股市尚難擺脫調整或築底,但我總體看好滬深股市。我國資本市場對外開放程度明顯加快,外資流入速度也明顯加大,這對中國股市的中長線發展十分有利。投資者應對A股市場抱有信心,未來股市總體向上是大勢所趨。
曉鹿:宋先生以A 股市盈率、市淨率得出結論,認為滬深股市處於曆史低位。應該說,本來就有投資價值的A股,經過第二季度調整,更是跌出了價值,所以,六月有所反彈。但想起“無窮六絕七翻身”的股諺,不少投資者又認為,真正的反彈要看七月或第三季度了。你比較喜歡曆史研究,這種股諺有必要理會嗎?
宋誌良:我不清楚“五窮六絕七翻身”的股諺出處在哪裏?據說這是我國香港分析師總結的香港證券市場的鐵律。但憑我近30年的股市經驗,重要的觸底反彈產生在七月的概率雖有但不大。回顧屢次曆史底部,1992年的386點是在11月產生的,1994年的325點、1996年的512點,均非七月產生。著名的5.19等大行情都是在五月產生的,2015年的最低點在8月產生,2016年的最低點在1月產生,2017年的最低點在5月產生,好像還是五月產生重要反彈主升行情的概率大些。因此,不要把香港市場的股諺作為研判A股的經驗,畢竟滬深股市有自身的條件和規律。雖然A股在開放過程中受周邊市場影響較大,但A股是人民幣計價的市場,股市總體受上市公司業績以及國內基本麵、宏觀麵的影響更大。
曉鹿:言之有理,我們應相信A股自身規律,不要給每個月份貼上股市反彈或調整的標簽,即便像你前麵說到的可能五月反彈還多一點,也未必是有規律的一種存在,而是市場熱點更易激發行情。比如,第一季度,熱點頻出,牛股遍地,第一季度就像牛市一樣。即使第二季度有所調整,軍工、銀行、基建、高端裝備等核心資產的個股,市場關注度仍較高。進入第三季度以後,市場熱點還會像第一季度那麼多嗎?
宋誌良:第一季度熱點確實很多,如新能源、豬肉板塊等,特別是以東方通信為主的5G板塊,引領指數上升,促成第一季度股市上揚淩厲。第二季度走勢就沒有那麼強勁,盤中雖有熱點,但持續性和力度明顯下降。經過第二季度調整以後,市盈率、市淨率更顯估值優勢,下半年在基本麵明朗之後,市場就會呈現上揚行情。

我們還應認識到,第一季度行情呈現的板塊熱點,有些是與去年它們出現大幅下挫,股價回到較低位置有關。展望第三季度或更長時間的行情,領漲板塊估計會在價格相對較低、調整較為充分的品種中產生。我們選股還要更加注重知識產權、科技興國的板塊主題。實際上貴州茅台就是我們的自主知識產權,是我們中國獨有的品牌。下一個貴州茅台在哪裏?5G是當前和未來的領先行業,將會長時間被市場看好,這些行業易於爆發黑馬,包括軍工行業具有自主知識產權的個股。
在曆史低位值得探討市場熱點、選擇個股。但買入後會否馬上反彈,要視政策麵、基本麵、消息麵等因素而定,要看市場的大環境。有一種觀點認為,散戶選熱門個股最好不要碰大盤股,而是選中小盤股為好。宋誌良先生讚同這一觀點嗎?期待聽眾朋友日後關注《殊途同歸的股市研判和文史研究(之二)》。

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作者:曉鹿 第一財經廣播資深主持人    編輯:倪娜監製:王俊稷                                                聲明:本文係第一財經廣播微信公眾號獨家內容,轉載前請聯係後台授權。
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