交易倒計時!玩轉科創板,50萬不是坎,總有一款適合你(附攻略)





 
本月27日,科創板第一股預告申購,曆史新機遇大門將由此打開!已開通科創板權限的可閱讀本次推送第四條《中簽必備!科創板打新的關鍵問題,你都弄明白了?》了解打新攻略。本文將從以下三方麵進行深入分析。帶你全麵了解科創新時代!
1. 科創板將如何破解經濟困境
2. 對資本市場生態有何深遠影響
3. 投資者應該如何把握投資機會
 

頂層設計,前世今生
社會需要供給側改革,才能提高效率,長足發展;股市需要供給側改革,才能激發活力,走出長牛。那麼我國的經濟困境為何走到了不得不改革的局麵,科創板這顆看似小小的“棋子”,又能如何破局呢?這就要從企業的融資困境說起:
 

目前我國的融資渠道中,間接融資占絕對主導地位,所謂間接融資,就是老百姓把錢存銀行,銀行再放貸款給企業,這是最傳統的融資模式,也正是靠這種融資模式,中國各大銀行賺的盆滿缽滿,成為了一個個宇宙級銀行。
 
但隨著經濟長期的發展轉型,間接融資已經讓投融資三方都陷入了困境:投資者一方已不滿足於微薄的存款利息,渴望更高回報,但當前A股上市公司仍是傳統企業占主導,代表新興科技的公司都在美股或港股上市;銀行一方風控日趨嚴格,更偏好於將貸款放給規模大信譽好的國企,對創新企業了解較少,也無力花費人力物力去調查,因此隻能靠嚴格審批或索要抵押物來控製風險;對於創新企業一方,融資難就無法高速發展,貸款成本過高、時間過短,都會限製公司的成長速度。麵對這樣的局麵,若不以頂層設計的高度去破局,則將變成多重困境、惡性循環。
 

 
而科創板,正是破解這一“珍瓏棋局”的“妙手”,創新企業能更輕鬆的上市,進行直接融資,投資者有更多的投資選擇,承擔更多風險的同時,也有獲得更多回報的可能,而企業獲得了低成本、長時間的資金,就能專注於業務經營與成長,創造更多價值。這也是為什麼科創板由最高領導人親自宣布設立,且推動過程一路綠燈,不斷加速,創造了“科創板速度”。
 

 
在科創板宣布設立及方案通過後,我們的A股市場無論是否出於巧合,也確實應聲走出了反彈行情,且每個階段的炒作邏輯都不盡相同。
 

 
在科創板宣布設立後,首先異動的是創投概念股;而實施方案通過後,券商股成為了市場的主力,同時也帶動全市場大幅拉升;當證監會發布具體的管理辦法,多個擬在科創板上市的公司初露端倪後,市場又開始炒科創板的影子股與參投控股邏輯;目前,科創板已正式宣布開板,6月27日,第一隻科創板股票華興源創即將開始新股申購,那麼最新階段的投資邏輯將是什麼呢?
 

高屋建瓴,影響深遠
想要解答這個問題,我們要從科創板的定義與本質入手分析,按工業階段理論分析,當前我國已進入後工業化社會,正向現代化社會邁進,技術密集型產業需要迅速發展,知識密集型產業需要分離並占據主導地位,通俗的說,即中國製造要進化為中國智造與中國創造,世界工廠要進化為世界大腦。
 

 
正是在這樣背景下,科創板可謂生逢其時,科創板上市企業定位明確支持六大發展方向,與六大重點領域:

 
毫無疑問,這些方向與領域,正是中國供給側改革、經濟轉型、製造業升級的勝負手,也是未來數十年投資需要高度關注的行業與方向。然而科創板對市場的影響,僅僅是給這些行業與領域提供更多支持這麼簡單嗎?
 
當然不是,我們知道,科創板最大的創新在於注冊製,發審製度與定價模式也完全不同,允許未盈利公司上市,就意味著不能再用以盈利為核心的估值方法去衡量這些公司。因此,科創板的估值方法,也將深刻影響A股市場現有的估值邏輯。

 
上圖所示的6種估值方法是美股科技公司常用的估值方法,其中前兩種PE和PEG大家可能比較熟悉,也是A股上市公司常用的估值算法,但對於科創板未來上市的許多企業,可能用到後四種估值方法居多。大家可能看得頭暈,這我不懂啊,沒關係,大家都不懂,而且我們下麵要講的邏輯,和你懂不懂這些新的估值方法無關。
 
當市場引入了新的估值邏輯時,也同時意味著許多已上市公司的價值也可以用多重估值方法重新估算一下,因為任何一種估值方法都是相對的而不是絕對的,隻有在相同或相似的行業、相同或相似的公司之間對比,才有參考價值,即“沒有比較就沒有傷害”。
 

 
講到這裏,我們想要說的下一階段的投資邏輯就出現了,叫做“驀然回首”,即“眾裏尋他千百度,驀然回首,那人卻在燈火闌珊處”。什麼意思呢?當我們發現科創板需要用新的估值方法去衡量時,難免也需要去尋找同行業相似公司來做參考,這時,我們需要將現有的同行業上市公司也拿新的估值方法算一遍,然後來做參考對比,但一旦做了比較也許就會發現,相對更好的一方是已在主板上市的龍頭公司。而這一投資邏輯,在近期A股市場中已初露端倪。
 
仰望星空,腳踏實地
講完了頂層設計、估值邏輯,最終我們仍需要回歸實際操作層麵。無論科創板的格局多大、影響多深,對投資者而言,隻有賺到手裏的錢才是真實的。科創板第一股上市在即,開局會如何呈現呢?我們先以史為鑒來比較一下:
 

 
上圖是2004年中小板開板和2009年創業板開板後,占全市場成交額比重的變化圖,可以看到開局階段大趨勢是非常相似的,即火爆開局,快速冷靜,但後麵的走勢不完全相同。
可以預見的是,科創板的開局有可能也是如此,開板當天可能較為火爆,後麵則快速回歸冷靜。

 
具體個股走勢如何呢?上圖是中小板首批8家公司第一年的走勢圖,第一年先跌3個月,反彈1個月,又不斷下行。
但這8隻個股2004年開板至今,漲幅超過100%以上的有7隻,十倍股有3隻,分別是華蘭生物、新和成和大族激光,最差的德豪潤達虧損37%。
 

 
再來看看創業板,創業板首批28家公司第一年走勢如上圖,第一年先漲1個月,跌2個月,反彈新高後又回落,產生分化,1年內絕大多數為跌。
但2009年開板至今漲幅超過100%的有12隻,漲幅最大的是愛爾眼科,十年10倍,最差的金亞科技虧損95%。
因此,對於板塊整體來說,中小板和創業板開板後的走勢都可以總結為短期波動,長期可觀,而對於個股來說,分化走勢是必然。
 
所以,對於個人投資者,我們在此給出三種策略,供大家參考:
 
第一:直接參與
1、注冊製遵循公開原則,上市企業的質量參差不齊,不能保證盈利能力,未來利潤情況未知,不確定性更大,個股踩雷機會高。
2、上市首日即可融券標的,做空有利於提高市場定價效率,但一旦踩雷不堪設想。
3、最嚴退市製度:取消暫停上市、恢複上市和重新上市程序,一退到底,一經退市再無上市機會,退市周期由四年減至兩年。
4、單一估值法失效,多元化估值體係過於複雜專業。
 
第二:隻玩打新
1、科創板上市股票前5個交易日不設漲跌幅限製,可能首發上市存在暴漲或破發,股價在短時間內加速衝高後回落,成交顯著放大。
2、漲跌幅的放寬意味著股價可以即時反應更多的信息,好的公司與劣質公司的股價表現將有明顯分化,新股申購的確定性收益減弱,投資風險上升,打新不一定是低風險高收益的事,原有的打新策略不再適用於科創板。
3、參考港股打新:首日賣出收益最高,平均破發率超50%,2018年破發率約80%。
 
第三:購買基金
1、普通基金。據監管機構表示,現有可投資A股的公募基金均可投資科創板股票,目前市場上權益類基金加上可投資A股其他類型基金總規模約為4萬億。
2、科創板基金。對科創板這種新板塊基金經理不一定擅長,他們麵對的也是全新的規則和股票。基金公司喜歡追隨市場行情推出爆款基金,但並不能保證基金的業績表現就會很好,建議谘詢您的投資顧問協助篩選。
3、指數基金。代表性強,流動性好,風險小。根據創業板與中小板經驗,預計在開板一年後推出。
 
中國資本市場即將邁入科創新時代,從行業側重,到估值邏輯,都將產生深遠影響,願大家仰望星空的同時不忘腳踏實地,莫為浮雲遮望眼,風物長宜放眼量。
 
楊銘一
執業編號:S0980617010003
國海證券財富管理部投資顧問
香港浸會大學金融學碩士
12年港股、A股投研經驗
深交所“踐行中國夢”、“走進大學”活動特邀嘉賓
獨創宏觀研究框架“大國周期論”、“股債輪動估值法”,對經濟與股市周期有精準的把握,善於將複雜的經濟理論化繁為簡,以全球視野,挖掘行業價值,尋找估值窪地。
 
重要提示:本文內容僅為投資顧問個人觀點,不代表公司立場,僅供參考。投資者不應將本資訊作為投資決策的唯一參考因素,所涉及的股票不作為個股推薦,不構成具體投資建議。股價曆史走勢不能代表未來趨勢。投資者據此操作,風險自擔。股市有風險,投資需謹慎。

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