港股分析:吉利汽車數月銷量創曆史新高 目標均價21.74



 吉利汽車(00175.HK)於2019年2月11日公布1月的總銷量,包括集團擁有50%權益之合營企業所銷售領克品牌汽車的銷量,創曆史新高達158,393部,較去年同期增長約2%及較去年12月增長約70%,占據了集團2019年全年銷量目標1,510,000部之10%以上。而相應的零售銷量亦於今年1月達到曆史新高,反映客戶對集團產品之需求仍持續強勁。


在今年1月之總銷量中,9022部為新能源和電氣化汽車。集團今年1月之出口量按年增長超過五倍至7005部。於今年1月,集團於中國市場之總銷量為151,388部,較去年同期偏高的銷量減少約2%。


麵對超預期的優秀成績單,這兩天的市場也給出了回應,截止2月12日收盤,吉利汽車收盤價14.34,較開盤時上漲4.37%。


                                             資料來源:YahooHK

 

我們認為節前的強勁需求,渠道商為2月積極備貨和12月主機廠加速去庫存是1月銷量創曆史新高的主要原因。根據中國汽車流通協會的數據,吉利汽車2018年11月的庫存深度已從10月的2.8下降到2.3,結合批發及零售情況,各大機構預計吉利公司2018年12月和2019年1月的庫存深度進一步下降至2.0甚至1.8以下。

 

同時受到整體汽車行業帶動,根據新浪汽車的數據,一汽大眾1月零售同比增長0.6%,奧迪同比增長5%;北京現代同比增長47%;奇瑞汽車同比增長55%;廣汽本田同比增長7%;東風本田同比增長10%。從目前已經披露的合資車企的情況來看,春節前行業需求非常好。機構預計1月乘用車市場信息聯席會的零售數據同比增長4%、環比增長5%,交強險注冊量則同比大幅度由負轉正至12%,兩種統計數據均高於市場月初的預期。但是乘用車市場信息聯合會的批發數據預計繼續走弱,同比預計-14%,環比-5%,反映出汽車主機廠仍然以主動去庫存為主。

 

具體到吉利汽車的產品,公司產品競爭力強勁,2019年在產品端繼續發力,可謂是產品大年。首款MPV嘉際、基於全新架構開發的高階運動SUV-FY11、全新純電動轎車GE11以及領克品牌新車等6款全新產品都將於今年推出,同時,繽越、繽瑞、領克02等多款新能源及電氣化車型也將陸續投放市場。


今年1月,集團“新帝豪”車型及“遠景”轎車的銷量分別為24072部及10750部。集團SUV車型“吉利博越”的銷量為27503部。集團跨界運動型多用途車型“帝豪”之銷量為15481部。集團A+級轎車車型帝豪之銷量為13747部。集團運動型多用途車型遠景SUV之銷量為10030部。


在已銷售新能源和電動汽車中,於今年1月,集團最暢銷車型為帝豪EV、博瑞GE及博瑞GE MHEV,它們共占新能源和電氣化汽車總銷量約60%。


於今年1月,集團領克01車型、領克02車型及領克03車型的銷量分別為6182部、2032部及4374部。


國內市場車企市場份額表:吉利汽車已經成為自主品牌第一

2016

2017

2018

上汽大眾 8.4%

上汽大眾 8.6%

上汽大眾 8.9%

上汽通用 8.3%

上汽通用 8.3%

一汽大眾 8.8%

一汽大眾 7.9%

一汽大眾 8.2%

上汽通用 8.5%

通用五菱 6.0%

通用五菱 6.1%

吉利汽車 6.5%

長安汽車 4.9%

東風日產 5.2%

通用五菱 5.6%

北京現代 4.8%

吉利汽車 5.2%

東風日產 5.6%

東風日產 4.7%

長安汽車 4.4%

長城汽車 4.0%

長城汽車 4.1%

長城汽車 4.0%

長安汽車 3.7%

長安福特 4.0%

長安福特 3.5%

北京現代 3.5%

吉利汽車 3.4%

北京現代 3.3%

廣汽本田 3.2%

                                資料來源:中國汽車工業協會

 

吉利汽車不僅僅在銷量上持續突破,成為了行業龍頭之一,在盈利能力上同樣可圈可點。在汽車行業整體走弱的背景下,車企的盈利能力往往也會下降,但是吉利汽車卻逆勢上揚。根據公司公告,吉利汽車自身采取了多重積極措施來提高盈利能力,包括了改款提價、改變車輛銷售結構、規模效益等,再加上零售時促銷力度小,供應商年降(主機廠要求汽車零部件供應商降價的行為)也有所裨益。

 

2018年年中公告顯示,公司車型出廠均價達到7.33萬人民幣,較同期小幅增加,毛利率則上漲1個百分點,達到20.2%。下半年單價更高的新車開始銷售,預計車單價和毛利率仍將有提升。領克合資子公司在上半年貢獻了1.7億元,首次實現了盈利;公司在2018年大規模改款提價支撐盈利。根據汽車之家、易車網的數據,旗下超過7款車普遍提價1000~4000元,最高提價幅度達到了9000元。

                    

                   【吉利公司盈利能力和費用率圖】

                數據來源:公司公告

 

因此,市場擔心車企盈利能力的問題在吉利汽車身上是不存在的。

 

雖然市場眾多分析均判斷2019年汽車大概率迎來景氣拐點,甚至汽車行業有可能駛入“寒冬”。但吉利公司的產品和口碑已經進入了良性循環,不斷豐富的產品線將為公司的銷量持續提供動力。吉利品牌的中型車及中型SUV仍然缺位,未來有成長空間。中高端子品牌領克主打年輕消費群體和消費升級概念,單價、利潤率遠高吉利品牌。對於靠一步一個腳印穩紮穩打拚出來的自主品牌吉利來說,單車售價和單車毛利有望提高,利潤也將進入新一階段。

 

最後我們統計了各家機構的分析報告,1月份共有34家機構對吉利汽車進行了研究,超過73%的機構建議現價買入,平均目標價為21.74港幣/股,上漲空間超過50%。


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