國金證券(香港)北美天然氣投資機會分享會


國金證券(香港)北美天然氣投資機會分享會


導語:


作為具備國際投資視野的中國投行,我們將不斷研究國際投資機會,為中國的企業提供精準的投資參考。我們認為未來天然氣和石油資源市場將存在大量低價買入資產的機會,其主要機會在北美的市場,很多人以為北美市場開采成本高,但是其高度專業化的分工令其具備庖丁解牛式的投資機會,隻要找到切人點,不乏高獲利機會。因此我們特別聘請在行業中具備多年經驗的經營專家和技術專家進行分析,特分享專家獻計的內容。(本文件由國金香港投行部整理並分享)。


根據美國官方數據,美國天然氣供應在過去10年增加了50%, 當中的增長兩點為頁岩氣與砂岩氣,根據官方預測,美國頁岩氣和砂岩氣供應在未來20年將會持續慢慢增長。對於北美天然氣市場的供需情況與價格波動趨勢,我們有幸邀請


1.中化石油勘探開發公司原高級經濟師朱潤民博士(中化石油勘探開發公司原高級經濟師,現任華電清潔能源有限公司高級經濟師,曾有過三次成功預測油價的經驗),以及


2.來自美國在石油/天然氣生產領域有著豐富的行業經驗的Paul Cheong蔣博士。(在石油天然氣行業有20多年的經營管理經驗,曾經任ExxonMobil公司下屬的工程公司的高管多年)


3.國際礦業專家曹誌明博士。(英國注冊的采礦工程師,香港聯交所的合資格礦業評估人士、浩斯資源有限公司董事長)




北美天然氣產能和價格未來保持穩定


蔣博士認為,天然氣能源儲量充足,供應量主要取決於對於天然氣的開采量及儲備。由於開采方式改進,儲備技術發達,開采量將會增多,導致產能增加。但是需求量保持在一個穩定水平,加上天然氣價格並無太大的漲幅,因此循環導致產量增加的空間降低。當然,美國的颶風等特殊天氣特性也會在某一程度上影響產能。所以產能不會立刻迅速減少,北美天然氣價格未來短時間內難以有明顯的起色。


原油價格對天然氣價格影響短期有限、新氣井開發按需進行


很多人認為,石油價格的降低會迅速傳導到天然氣,事實上不不是這樣。石油和天然氣的用戶在北美是固定的不同市場,天然氣的使用者並不能隨意以石油進行取代。


新的氣井根據天然氣產量的市場情況而被開發,主要取決於企業主而非政府。根據市場規律,一般天然氣價格提升,更多的新氣井將被開發。生產者利潤水平取決於氣價,然而不同生產者有不同生產結構,當前天然氣價格,加上因為鑽機停用潮而大幅度下調的成本,使得所有生產者都能盈利。所以認為原油價格下調就認為天然開發無利可圖的看法存在誤區。


天然氣生產盈利關鍵要素是什麼?


蔣博士認為,當前整體生產者數目隨著產量的慢幅度增加,新井關閉情況也會增加。而天然氣項目盈利的關鍵是成本的把控,要靠把控低的成本將大量因為缺乏處理能力的天然氣進行處理,從而打開市場,這是天然氣項目獲利的重點因素。


北美天然氣政策利好


我是看好天然氣的前景的。清潔能源,取代煤,LNG,國家/國際對二氧化碳排放的顧慮與管製,都是對天然氣有利的因素和趨勢。這行業不會式微,成本的處理,便是牟利的重點因素。我是看好天然氣的前景的。清潔能源,取代煤,LNG,國家/國際對二氧化碳排放的顧慮與管製,都是對天然氣有利的因素和趨勢。這行業不會式微,成本的處理,便是牟利的重點因素。


蔣博士認為,目前對於天然氣的需求處於平穩中緩慢增長的總趨勢,隨著國家/國際對二氧化碳排放的顧慮與管製所製定的能源政策,都是對天然氣有利的因素和趨勢,天然氣有是能夠取代煤的清潔能源,在政策大趨勢影響下,這行業具備良好的前景,因此需求量總體呈增長趨勢。


下麵蔣博分享的一來自美國能源信息署EIA的報道,從多個角度看影響天然氣價格和供求關係的一些主要因素。總體來說,天然氣和石油價格應該繼續低迷,天然氣仍然有下行的壓力,石油價格因為地緣因素短時間內難以恢複,但資產卻有很多的低價接盤商機,資源類資產的投資沒有竅門,一直是“價格、價格還是價格”,前段時間大家的國有企業摸頂接盤各地資源資產,這是最大的失誤。現在不用看都知道會虧個底朝天了(如中信進行過百億元的減值撥備)。


影響天然氣價格的因素


1.天然氣的供應情況與價格關係



根據數據,美國天然氣產能從2006年到2014年持續增長達到曆史最高總量記錄,取決於先進的設備技術,高效產能及處理成本的降低。從天然氣供應角度,會有三個因素影響價格: 分別是(1)、天然氣產量變動,(2)、天然氣進出口量;(3)、天然氣儲存量情況。增加的天然氣儲量,以及持續增長產能,使天然氣供應過剩而導致價格降低。因此供應與價格的關係是緩慢作用而不是急速作用的結果。


2.美國整體經濟情況其良性的需求推動作用


很多中國人並不了解為何波士頓谘詢公司把美國大量的天然氣生產能力作為令美國製造成本競爭力反超總過背後的邏輯。其實天然氣對美國的製造業複蘇居功至偉,同時國家整體經濟狀況的好壞也影響著天然氣的價格,特別是需要天然氣作為能源的製造業及工業領域,若經濟景氣,商業領域對天然氣需求增加,從而帶動天然氣產能和價格的增加。因此美國的經濟景氣度好轉對天然氣消費是推動作用。




3.冬天的天氣影響天然氣在一年中周期上漲、把握好是投資機會


在冬天,居民及商業鏈中終端用戶需要天然氣供暖,這是一年中兩個月最冷期,就是天然氣價格一年來最高的時期。我們看好天然氣的前景的。清潔能源,取代煤,LNG,國家/國際對二氧化碳排放的顧慮與管製,都是對天然氣有利的因素和趨勢。這行業不會式微,成本的處理,便是牟利的重點因素。與管製,都若有突發的寒冬情況,導致短時間需求增加,或天然氣儲備不足,以及天然氣的輸送情況不佳,都會短時間內大幅度的提高天然氣價格。


4.天然氣發電成為美國主要的電力能源、因此炎熱夏天也影響價格


截止2014年,美國有大約27%的電器是使用天然氣供能,全球變暖及高溫夏日同樣能導致空調的使用頻率增加,從而導致天然氣需求增加,進而價格增加。


5.天然氣的儲量與需求成反方向


天然氣的儲備幫助應對季節性的需求變動,同樣影響著價格,一般從四月到十月,是天然氣需求較低時,產能持平,則多為儲備及出口,價格也下降。11月到來年3月份,是天然氣需求高峰期,儲備降低,價格相應也較高。


6.其他能源的替代


對於其他能源的需求量變化同樣也影響天然氣的價格變動,如煤、石油等其他燃料的成本降低,則對天然氣的需求就會降低,價格也走低,反之。但是這種替代的作用相對比較緩慢,因為發電廠無法因短期的石油價格下調而改為石油發電,因涉及巨額的基礎設施投入。


中國專家討論未來天然氣價格趨勢


朱博士認為未來兩年是天賜投資良機:


按照預測,北美天然氣價格在2018年前後,最晚2020年至少有兩倍的漲幅。商品價格變化是資產價值投資機會的基礎,多年來的低氣價已經培育了一個相對剛性的高需求,但是未來決定價格變化的是產量滑坡。因為天然氣的流動性不如原油,一旦產量滑坡,容易引起價格的波動。而產量滑坡背後的原因是價格過低,短期投資動力不足導致產能的增長減慢。


總體來說持穩,今年年底會有一次明顯的上漲行情,朱博士認為這是一次十年難得一遇的好機會,看好持有美國天然氣期貨合約投資。具體還需看冬天的天氣情況,還有屆時的產量滑坡是最重要的因素。


蔣博士觀點:


美國天然氣的價格會在中短期回升,根據蔣博士多年實業經驗,以及與業內人士探討,原因有如下幾點:


1.需求增加:主要因為經濟轉好,天然氣作為清潔能源逐漸取代煤,這個趨勢將會持續至少5年時間。


2.目前天然氣出口增長預測:液化天然氣的出口,主要去往歐洲,會在4個月內啟動,未來三年會以2 BCF/DAY 的速度持續增長到8BCF/DAY 。出口到墨西哥的天然氣未來2年內會從現在 1.8 BCF/DAY 增長到 3.6 BCF/DAY。


3.美國西部的幹旱記錄減少了水力發電,多數由天然氣來取代,大約要1.5 BCF/DAY。


4.鑽機停用率達到55%,從1900台到860台,從上個月開始減少天然氣和石油的供應,並且會持續減少。


5.需求的百分比會在3年內增長大約 6.9%日均總產量,唯一不確定的就是如果美國有溫暖的冬季時候就會減少需求。


上述利好因素和即將到來的暖氣機使用季節,天然氣價格增長的可能性即將到來,雖然沒有確切數據,但是趨勢是肯定的。



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