每日一股|上海環境(601200)分立上市的環保龍頭,固廢危廢齊騰飛


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投資邏輯

國企資產重組形成的上海環保平台,資源、渠道、資金等方麵優勢明顯。

公司由上海城投控股旗下環境集團與陽晨B股經過換股吸收合並、分立上市的環保平台,第一大、第二大股東分別為上海城投和弘毅上海,股東背景雄厚且環保資產豐富。公司立足生活垃圾+市政汙水,發展汙泥+危廢+餐廚+土壤等領域;其業務覆蓋上海並外埠於成都、山東等地,其中承擔上海市域內80%的生活垃圾中轉和末端處置及30%的上海中心城區汙水處理,並運營著上海唯一的醫廢處置中心。16年營收25.5億,固廢、汙水、承包和環境服務收入占比分別為56%、13%、27%和4%,歸母淨利潤4.7億。


深耕固廢,量價優於行業平均,受益垃圾焚燒占比提升紅利。

“十三五”期間,垃圾處理中焚燒占主導,日處理量將新增35.62萬噸,總投資額1700億,年複合增長率高達20%。公司固廢業務以上海為中心,外埠市場多點布局。固廢處置規模位於國內第一梯隊,垃圾焚燒、填埋總設計處理能力分別為1.55萬噸/日、7350噸/日,垃圾中轉服務麵積達3320平米。16年公司完成焚燒量556萬噸,焚燒處理費約為130元/噸;17年三個新項目全年進入運營(合計設計能力3500噸/日),且受益於上海環保督查趨嚴垃圾量增加,全年焚燒量有望突破590萬噸。


汙水處理穩步發展,未來看點:提標改造+區域深度拓展。

公司運營上海4座和成都2座汙水處理廠,其中上海產能176.2萬噸/日,占上海市總處理能力的21.6%,16年公司完成汙水處理量66,753萬噸。近年,公司聚焦項目的更新改造和汙水廠相關設備的升級擴容,完成後量價有望雙升。另外汙水處理行業市場分散(CR10=25%),而農村汙水處理率僅22%,農村汙水處理需求廣。公司憑借在上海和成都市區的先發優勢,未來進入其他區域及農村汙水可期。同時上海城投水務(大股東旗下子公司)具備的汙水處置能力是公司的3倍之多,未來公司有望優先獲取優質項目的運營。


以飛灰切入高毛利的危廢,汙泥、土壤修複等新興領域嶄露頭角。

公司通過飛灰處理技術切入危廢填埋,洛陽項目有望17年底建成,飛灰日處理量45噸。大股東上海城投的危廢資質量占上海總量約40%;公司運營著上海唯一的醫廢處置中心,16年處理醫廢4.6萬噸,未來盈利可期。同時公司依托垃圾焚燒,實現對汙泥的最終處置,17年三個項目有望進入運營,日處理量達490噸。公司以環保為核心,開拓土壤修複(已中標上海桃浦修複工程)、餐廚垃圾、工業垃圾等領域,近三年工程施工將進入建設高峰期。

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