紀念A股一個消失的指數:下跌幅度99%,虧的幾乎一分錢不剩


作者係信達證券首席策略分析師、研發中心執行總監


花開花落,月圓月缺,天下之事從來分和無常,盛衰不定。最近,我發現一個十分有意義的指數,在發布了將近20年以後,卻不再更新了。想到這樣有意義的指數以後無法再查閱、無法再提醒投資者們應當如何投資,惋惜之餘,就打算寫一篇小文章,以滋紀念。


這個指數,就是申萬活躍股指數,代碼801862。該指數基期設定於1999年12月31日,起始點位1,000點。根據公告,自2017年1月20日收盤後,該指數不再更新。




活躍股指數編製的意義,就是假設投資者一直投資於A股市場最活躍的股票,最終看看能取得怎樣的回報。其基本編製規則,是選取周換手率最高的前100家公司,計算其漲跌幅,然後每周輪換股票。也就是說,假設投資者一直買入交易最活躍的100個股票,並按周更新。


結果,這個指數在發布18年以後的2017年1月20日,報收於10.11點。是的,你沒看錯,從1,000點跌到10.11點、而不是1,011點,下跌幅度99%。而且,這還沒考慮調倉中可能產生的衝擊成本和交易費用。


所以,如果有這樣一個投資者,孜孜不倦的在這18年之中,持續買入A股交易最活躍的股票,那麼他可以虧的幾乎一分錢不剩。這,就是申萬活躍股指數給我們帶來的啟示。


其實,這個活躍股指數屬於申萬風格指數族,而風格指數包含了其它風格的指數。從其它指數來看,從1999年12月31日的1,000點至今,表現最好的是低價股指數,2017年6月9日(下同)收於9,175點,其次則是低市盈率和低市淨率指數,分別收於6,671點和6,305點。而表現最差的,則恰恰是高市盈率指數、高市淨率指數,分別收於1,036點和1,314點。當然,如果活躍股指數還在的話,那麼它會妥妥得以10點左右,排在倒數第一。


這樣的分布幾乎完美的展示了價值投資的魅力,以及不按價值投資所帶來的問題。從1999年12月31日到2017年6月9日,上證綜合指數從1,366點上漲到3,158點,漲幅131%,而低市盈率和低市淨率指數分別漲了567%和630%。


而且,大凡懂得價值投資的投資者一定會知道,隻看低市盈率和低市淨率做價值投資,那基本隻能算摸到了個門,價值投資的殿堂裏奧妙無數,又怎是兩個估值指標所能講得明白。


當然,同期低價股指數818%的突兀表現,讓人仍然對在A股市場“炒”股票、而不是“投資”股票有所遐想。畢竟,投資隻看股價,是人都知道和價值投資基本無關,可這個指數在所有風格指數裏卻表現最好。至於這到底是由於指數編製沒有考慮一些特殊情況,比如停牌、新股持續上漲等,還是因為當前正好低價股熱門,或是因為A股就是適合低價股投資,又是一件需要深入研究、見仁見智的事情了。


回到活躍股指數,仔細拆開看,追熱點、找活躍的股票投資,取得的回報不光總體差,幾乎每年都差。我比較了從2000年到2017年的18年中(2017年截至1月20日),這個指數每年的表現和當年上證綜合指數表現的對比,結果發現,在18年中,有17年這個指數表現的比上證綜合指數差,隻有2010年略好,當年戰勝上證綜合指數區區1.6%。


那麼,為什麼按股票活躍度表現去投資,業績能這麼差?因為指數的編製並不包含交易點差和交易費率,所以頻繁交易並不是導致指數慘淡的主要原因(雖然這會導致投資者實際交易的時候賠的更多)。想來最主要的原因,是股票大凡熱門,那麼多半遭人追捧、價格虛高,在此時買入,接盤吃虧的概率也就大,長期自然就虧損嚴重。


可惜,如此有教育意義的指數,以後卻再也看不到了。投資者遏製不住自己的從眾欲望、想跟風短炒的時候,也再難看到如此炒作的前車之鑒,不得不讓人感到惋惜。


記得唐朝大宦官仇士良,在退休之前,教自己的黨羽如何控製皇帝,曾講出一段千古名言:“慎勿使天子讀書、親近儒生,彼見前代興亡,必知憂懼,則吾輩疏斥矣。”也就是說,隻要皇帝不看書、不見聰明的人,就不知道前代興亡的慘痛,就不知道怕,宦官和當權小人們也就可以得誌。


其實,富有四海的天子如果真要看書,又豈是仇士良所能攔得住。今天的投資者們如果真想科學的總結投資規律,在資訊越來越發達、電腦技術越來越方便的今天,又豈是一個不再更新的指數所能困擾得了。所以說,指數不再更新事小,心裏不主動去更新,才是最要命的事。


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