巴曙鬆教授主持、趙穎主講:中國大健康領域跨境投資的趨勢與機遇


編者語:

本工作筆記為中國與全球主要金融市場上的金融專業人士的專業高端業務交流紀要,不代表任何機構的意見。本期會議由巴曙鬆教授主持,趙穎女士主講。本期會議主要講解了我國在大健康領域跨境投資的趨勢與機遇。數據顯示,全球二級市場上大健康領域的投資回報率突出,我國的醫藥板塊收益率也明顯高於市場整體收益率。我國在市場容量迅速發展增大等驅動因素影響下,引發了跨境投資的熱潮。在此背景下,我國大健康領域出現跨境投資的機會。本期報告由巴曙鬆教授和趙穎女士共同整理,僅供內部參閱,請勿對外提供,未經書麵同意,不得以任何形式摘錄和發表。本紀要未經主講嘉賓本人審閱。敬請閱讀。


主持/巴曙鬆;主講/趙穎元明資本管理合夥人  


主講人介紹

  

趙穎女士(Christine Y Zhao),元明資本管理合夥人,從事中美投資及跨境並購。曾任估值超30億美金的中國互聯網基礎建設公司集團CFO,管理逾500人團隊。投資方包括阿裏巴巴,高盛,軟銀,世界銀行,中信及光大資本等。趙女士擁有豐富的華爾街頂級大型金融機構高層管理經驗,曆任美林美銀董事總經理,摩根大通總部、投資及企業銀行部執行董事(包括區域CFO/COO)。曾在高盛投資銀行, 美國運通戰略及風投部等任職。在中國、紐約、倫敦、香港及新加坡均工作過,管理團隊跨四大洲。趙女士擁有哈佛大學工商管理碩士及複旦大學世界經濟學士學位,並是美國注冊金融分析師(CFA)、北美華人金融協會(TCFA)董事、美國華人協會(OCA)威郡分會董事及百華協會 (BayHelix) 會員。

 

會議紀要


(文中“我”指主講專家,文中觀點僅僅代表主講人個人觀點,不代表任何機構的意見,也不構成投資建議,僅供內部討論)

一.為什麼選擇大健康領域?

  

(一)大健康領域:投資回報率突出

 

在全球二級市場上,大健康領域的投資回報率最高,超過其他所有部門。



在中國二級市場上,醫藥板塊的平均收益率也明顯高於綜合收益率。

 

 

美國的一級市場和二級市場中,大健康領域的回報率都顯著高於整體市場平均水平。一級市場中,大健康的所有子行業的回報率均高於一級市場整體平均水平。



(二)大健康領域: 驅動因素強勁

 

大健康行業的高速成長受到多重因素驅動,未來成長可期。

 

1、中美兩國老齡化的擴大和新型醫療保健產品的廣泛應用是大健康行業長期成長的利好因素。

 

●美國65歲及以上人口數:2016年占全國人口14%(4200萬),2020年預計19%(6300萬);

 

●中國65歲及以上人口數: 2016年占全國人口16%(2.22億),2020年預計17%(2.48億)。

 

2、基礎科學進步的速度史無前例、醫學的發現和創新層出不窮,為大健康行業創造了近乎無限的潛力。也同步促進了新型的、高價值、顛覆性的治療手段、診斷儀器和醫療器械的出現。

 

3、生物醫藥公司的產品線具有延緩乃至治愈疾病的神奇功效,滿足了大量未滿足的臨床需求。比如丙型肝炎、腫瘤免疫療法、罕見遺傳病等。

 

4、生命科學領域的投資並購活動提高了新藥和新型器械研發公司的潛在價值。

 

二.為什麼選擇中國?

  

(一)中國大健康產業:發展勢頭迅猛

 

中國生命科學與健康產業市場規模2007年僅居全球第9位,現在已經躍升為全球第2位;同時保持每年9-15%的快速增長,預計2020年會達到全球第1位。

 

 

(二)主要催化劑:跨境投資並購

 

1、中國跨境投資的浪潮高起

 

中國的對外直接投資(包括跨境投資、並購),在過去十年間爆發式增長;中國已經超過美國,成為全球第一大對外直接投資國家,2016年對外直投金額達到了2210億美元;民營企業海外投資數量和總和已經超越國企,占據了對外直接投資70%的份額。

 

 

2、大健康領域引領了中國跨境投資的浪潮

 

在醫療健康領域,中國2016年前3季度共完成87例境外並購,超過TMT行業,成為並購事件數量最多的行業。


 

3、中國跨境並購不斷升溫

 

2014年之後,中國買家的跨境交易“量”“價”齊升。

 

 

從交易金額上看,單筆交易金額明顯增加。2013年到2016年8月金額最大的十筆交易全部在1 億美元以上,其中9筆發生在2015年和2016 年。

 

從並購目的地上看,美國、以色列是每年都會有的熱門地區,分散程度從一開始的美國、以色列擴散到歐洲、韓國和大洋洲,呈全球布局的趨勢。

 

從產品分布來看,並購標的走向多元化,涵蓋了眼科、手術設備、醫院等領域。

 

4、醫藥生物領域重大交易事件

 

生物醫藥方麵,中國藥企的交易願景主要包括:加速國際化和提高全球市場占有率,快速獲取技術以加快研發,橫向豐富產品種類以及縱向延伸產業鏈等。

 

 

5、醫療器械領域重大交易事件

 

醫療設備公司的買家往往會選擇收購海外先進品牌和成熟資產,希望快速占領市場並確立領先地位。

 

 

(三)多方因素驅動大健康領域跨境投資熱潮

 

1、驅動因素一:市場容量繼續高速增長

 

中國衛生消費增長迅速。人口老齡化、城鎮水平的提高以及財富的增長都在驅動醫療服務市場迅速擴容。中國大健康產業占GDP比重從2011年的5.4%上升到2015年的6.2%,達到了4.1萬億人民幣;經合組織國家,該比重的平均水平是9.3%;根據衛計委的相關預測,到2020年,中國大健康產業占GDP的比重會達到6.5%-7.0%的水平,預計會有6.2-6.7 萬億人民幣。複合增長率超過9%。

 

 

2、驅動因素二:藥品醫療器械審評改革

 

自2015年開始,相關職能部門密集出台政策,旨在提升國家藥品和醫療器械質量、鼓勵創新藥研發和優質仿製藥生產等。大健康領域麵臨全麵升級和洗牌。審評改革後的五大目標:

 

(1)提高審評審批質量。更加科學、高效;達到國際先進水平。

 

(2)提高審評審批透明度。全麵公開相關技術要求,公開受理和審批的相關信息。

 

(3)解決注冊申請積壓。2016年底消化存量、進出平衡;2018年底實現按時限審批。

 

(4)鼓勵研究和創製新藥。鼓勵以臨床價值為導向的藥物創新、優化創新藥的審評審批程序,對臨床急需的創新藥加快審評。開展藥品上市許可持有人製度試點。

 

(5)提高仿製藥質量。2018年底完成國家基本藥物口服製劑與參比製劑質量一致性評價。

 

3、驅動因素三:政府主導產業發展升級

 

包括國家層麵的“十三五規劃”等利好政策;地方政府的生物產業園區和專項產業基金的扶持;各項人才引進工程如“千人計劃”為大健康領域積累了人力資本等。中央和地方各級政府給予了創新生物醫藥和醫療器械公司資金、技術、人才等方麵的政策扶持。近年來在內需擴大、政策利好、資源集中等多重驅動因素下,我國已逐步形成了長江三角洲、珠江三角洲和京津冀地區三個綜合型生物產業基地,以及東北地區、中西部地區若幹專業性生物產業基地的布局,這些產業基地,成為承接產業基金、吸引高端人才、對接海外優質資源的核心。

 

 

4、驅動因素四:海內外市場的差異巨大

 

中國正處在市場和技術高速發展的早期階段,而海外市場如美國、以色列、澳大利亞的大健康行業高度成熟。跨境交易既存在著技術快速引進的空間,又存在著升值套利的空間。美國在醫療方麵的研發投入占據全世界的45%,中國僅貢獻3.1%。與此同時,中國企業的估值水平顯著高於美國同類型企業。巨大的套利空間決定中國企業通過獵取海外物美價廉的資產來補足創新能力,是大勢所趨。

 

 

三.把握機遇:中國海外大健康投資的熱點


  

(一)2016年中國大健康海外投資頻譜

 

2016年,中國大健康海外投資的範圍極其廣泛:包括了生物技術、基因測序、即時診斷、醫療養護等。傳統醫藥和醫療器械占主導,基因測序價值較高,這反應了基因測序在當下的火熱程度。

 

 

(二)中國需要什麼?

 

目前,投資機會很多,特別是在西方有先進技術但估值偏低的項目。後麵將羅列幾個某些領域的投資機會,因數量龐大,故僅總結部分項目。

 

1、創新和品牌仿製藥包括:大病種創新藥物,如抗腫瘤藥物、高仿藥物。

 

2、醫療器械,特別是醫療設備:比如微創手術器械、手術機器人、影像設備、癌症治療器械、專用器械。

 

3、診斷:體外診斷(IVD),特別是即時診斷(POCT),海外先進的技術與較低的估值為中國投資者提供了較好的機會;腫瘤診斷試劑及器材。

 

4、基因組學:無創產前診斷(NIPT),攜帶者篩查;癌症早篩。基因組學在近年來發生較大突破,其診斷價格在幾年內由十萬美金降至幾千甚至幾百美金。基因組學是精準醫療的基礎,因此已產生許多機會。基因組學在國內估值偏高,故更多人會將目光放眼海外。

 

5、醫療IT包括:數字健康;遠程醫療;人工智能(AI)和機器學習(ML)。

 

6、醫療服務:輔助生殖。醫療服務目前在國內涉及不多,但需求依舊存在,例如輔助生殖。

 

(三)醫藥生物和醫療器械領域細分

 

1、醫藥生物

 

抗腫瘤藥物是關注重點。

 

 

2、醫療器械領域

 

 

問答環節

  

問:其實跨境並購和投資很關鍵的一個環節是投後管理和整合,不知道你可否為群友多分享一點成功的經驗?

 

答:這個問題直指核心,前期發現機會固然重要,但是投後的管理和整合也十分關鍵。我的基本經驗是將優秀資源對我們的投資項目傾斜。在海外項目的投資中,投後的整合目的是將其引進中國,因此在中國需要采取很多措施,比如在中國成立合資企業,並在合資企業中擁有主導性操控。在美國方麵主要靠我們在董事會當中的影響力,同時在運營方麵給原來的管理團隊更多支持,讓其在中國之外的業務中做得更好。(完)


文章來源:本文選自巴曙鬆教授發起的“連線華爾街”第250期內部會議紀要(本文僅代表作者觀點,不代表任何機構的意見,不構成投資建議)

本篇編輯:蘇華清


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